« En avril, il y a eu un pic de pessimisme, après quoi je pense que l’Europe en particulier s’est mieux comportée que beaucoup ne le craignaient », explique Marieke Blom, économiste en chef chez ING.
La résilience du Vieux Continent en 2025 est liée à trois facteurs : la baisse des prix de l’énergie, le ralentissement de l’inflation et l’effet globalement limité des tarifs.
L’inflation baisse, mais pas les attentes
Sur le front énergétique, « les prix ont été plus bas que prévu, libérant des ressources à dépenser ailleurs », ajoute Mme Blom. « L’Europe a trouvé de nouvelles sources de gaz et les pays de l’OPEP ont un excédent de pétrole, nous nous attendons donc à ce que les prix restent bas ». Sans l’impulsion de l’énergie, l’inflation dans la zone euro est revenue autour de l’objectif de 2 % fixé par la BCE (en novembre, le chiffre global était de 2,2 %) et les estimations d’ING prévoient qu’elle restera à ce niveau en 2026.
Toutefois, les données officielles ne correspondent pas aux attentes des consommateurs. « Une enquête de la BCE montre une attente moyenne de 4,8 % », souligne M. Blom, « signe que de nombreux consommateurs s’attendent à une inflation élevée. Les personnes âgées sont les plus pessimistes, peut-être en raison de leur expérience historique ».
Un élément qui alimente cette crainte est la poursuite de la guerre en Ukraine, qui fait redouter de nouvelles hausses des prix de l’énergie. Si la guerre prenait fin, les attentes s’amélioreraient.
De plus en plus d’économies
Ces dynamiques se reflètent dans les dépenses, qui restent au point mort malgré l’augmentation des salaires. En outre, l’impact des droits de douane américains semble globalement limité. Au printemps, de nombreuses expéditions ont été anticipées.
Ensuite, lorsque les tarifs sont entrés en vigueur, il y a eu une contraction, « mais les exportations ont ensuite recommencé à augmenter », souligne l’économiste. « Les États-Unis sont un allié stratégique, mais seuls 2 % de la production européenne sont destinés aux États-Unis. Ainsi, un droit de douane de 15 à 18 % a un impact sur le PIB de l’ordre de 0,3 % la première année et de 0,9 % à terme. Il existe différentes estimations, mais aucune n’est suffisante pour provoquer une forte récession ».
Jusqu’où peuvent aller les marchés boursiers ?
Enfin, que peut-on attendre des marchés boursiers ? Depuis janvier, le S&P 500 a gagné environ 15 % et les autres principaux indices, en Europe et aux États-Unis, ont également fortement progressé. Selon Bob Homan, directeur du bureau d’investissement d’ING, les marchés boursiers ont encore de la marge pour progresser, mais peut-être pas à ce rythme. « Pour les actions, nous prévoyons un rendement d’environ 6 %, soit inférieur à la moyenne historique de 8 à 9 %. Nos prévisions sont légèrement inférieures au consensus, qui est plus optimiste », affirme M. Homan.
« Aux États-Unis, les marchés ont été tirés par la croissance très robuste des bénéfices. Les analystes s’attendent désormais à une augmentation de 14 % des bénéfices mondiaux en 2026, mais nous estimons que c’est trop. Avec une économie stable et une croissance mondiale d’environ 3 %, nous pensons que la croissance des bénéfices pourrait être d’environ 10 % ». Ainsi, 2026, conclut l’expert, « sera une bonne année, même si elle ne sera pas excellente ».
