Méfiez-vous du super dollar
Le dollar américain a beaucoup augmenté cette année et, historiquement, il a toujours été un défi pour les actions. “L’écart observé jusqu’à présent cette année, où les actions se sont redressées malgré un dollar plus fort, pourrait finir par se refermer“, prévient M. Matejka. À cela s’ajoute l’écart entre les contrats à terme sur les Fed Funds et le marché boursier. En octobre dernier, alors que le S&P500 s’échangeait à 4 200 points, on s’attendait à ce que la FED réduise ses taux d’intérêt de 70 à 80 points de base cette année. En janvier, la barre a été relevée à 180 points de base pour 2024.
Une hausse des rendements obligataires ne sera pas bien accueillie par les marchés boursiers
“L’évaluation actuelle du marché, qui ne prévoit qu’une réduction de 40 points de base, est inférieure au point de départ d’octobre dernier. Nous continuons de penser qu’une augmentation des rendements obligataires par rapport aux niveaux actuels ne sera pas bien accueillie par le marché des actions, comme cela s’est produit l’été dernier lorsque le S&P500 a chuté de 10 %. L’écart entre les multiples cours/bénéfices et les rendements réels est déjà important“, prévient l’expert de JP Morgan.
Les prix de l’énergie restent également une source d’inquiétude
Parallèlement, les prix du pétrole se sont stabilisés la semaine dernière, mais sont toujours en hausse de 15 % cette année. Les prix de l’essence augmentent également. Alors qu’au début de l’année, on pouvait attribuer l’appréciation des prix de l’énergie à l’amélioration de l’activité, les mouvements les plus récents sont principalement dus à l’offre et comprennent une augmentation de la prime de risque géopolitique.
“Cela arrive à un moment critique, où la victoire déclarée de la Fed sur l’inflation, l’affirmation que la hausse de l’IPC de janvier-février est transitoire, pourrait être remise en question. Le taux de croissance d’une année sur l’autre de l’IPC Supercore américain est de 8 %, proche des sommets de 2022“, rappelle M. Matejka.
Comme si cela ne suffisait pas, la concentration du marché a été très élevée et le positionnement étendu, des signaux de danger typiques, avec le risque d’un renversement de tendance. Dans l’ensemble, “la combinaison des facteurs macroéconomiques décrits ci-dessus, tout mouvement à la hausse du dollar américain, des rendements ou du pétrole brut Brent, associés à une incertitude géopolitique toujours élevée, augmentent les risques de baisse et suggèrent qu’un trading plus défensif peut être approprié“, poursuit l’expert de JP Morgan.
Les 20 meilleurs titres à défendre
| Nom | Secteur d’activité | Capitalisation en milliards d’euros | Croissance du bénéfice par action | Rendement des dividendes 2024 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Eni | Energie | 49,7 | −35% | −13% | 1% | 6,00% |
| TotalEnergies | Energie | 160,1 | −33% | −3% | 2% | 4,70% |
| Shell | Energie | 21,1 | −23% | −1% | 6% | 3,60% |
| Crh Public Limited | Materiel | 49,5 | −14% | 24% | 8% | 1,70% |
| Rio Tinto | Materiel | 107,2 | −11% | 0% | −3% | 6,50% |
| Norsk Hydro | Materiel | 12,3 | −60% | 19% | 37% | 3,50% |
| Anglo American | Materiel | 30,8 | −51% | −13% | 15% | 3,50% |
| Schneider Electric | Industrie | 120,3 | 2% | 15% | 12% | 1,60% |
| Ashtead Group | Industrie | 28,2 | 26% | 0% | 6% | 1,40% |
| Ryanair Holdings | Industrie | 23,1 | – | 32% | 35% | 0,00% |
| Airbus | Industrie | 125,3 | 10% | 5% | 25% | 1,10% |
| Mtu Aero Engines | Industrie | 11,4 | 24% | 13% | 4% | 0,90% |
| Stellantis | Biens de consommation | 76,5 | 12% | −5% | 1% | 6,40% |
| Bmw | Biens de consommation | 66,8 | −35% | −4% | −1% | 5,60% |
| Inditex | Biens de consommation | 134,7 | 27% | – | – | – |
| Adidas | Biens de consommation | 40,8 | −154% | – | 118% | 0,30% |
| Richemont | Biens de consommation | 77,8 | 78% | −3% | 11% | 1,90% |
| Compass Group | Biens de consommation | 43,5 | 50% | 14% | 12% | 2,00% |
| Colruyt Group | Biens de consommation | 5,2 | −27% | 62% | 10% | 2,00% |
| AB Inbev | Biens de consommation | 110 | −5% | 9% | 15% | 1,40% |
Ainsi, M. Matejka maintient une surpondération sur la croissance par rapport à la valeur, les actions de qualité et une préférence pour les valeurs sûres. En outre, il conseille de surpondérer les États-Unis par rapport à l’Europe et aux marchés émergents, “bien que nous ayons tactiquement mis fin à notre position baissière sur la Chine cette année et qu’au premier trimestre, nous ayons mis fin à notre préférence pour les États-Unis par rapport à la zone euro.
Notre préférence pour la qualité demeure, mais les valeurs de croissance restent exposées au risque d’inversion et les grandes capitalisations surpassent partout les petites capitalisations cette année”, souligne M. Matejka. Enfin, “nous avons récemment affirmé que les valeurs défensives telles que les services publics sont susceptibles de croître même si les rendements obligataires augmentent. Les produits pharmaceutiques ont tendance à bénéficier d’un dollar plus fort et nous maintenons notre surpondération dans les valeurs énergétiques”.
