Des multiples vertigineux
Cependant, pour détrôner la reine du marché, la société suisse Nestlé, KDP a payé un espresso comme s’il s’agissait de champagne : 31,85 euros par action, entièrement en espèces, pour la deuxième entreprise néerlandaise en Europe, avec une prime de 20 % par rapport au cours de clôture du 22 août. Trop, selon les analystes, qui remettent en question l’évaluation de la transaction, jugeant onéreux le multiple EV / EBITDA de 12,9 fois (11,8 pour le secteur alimentaire).
Endettement élevé
Si seulement c’était tout. « Les investisseurs s’inquiètent du niveau élevé d’endettement : plus de 5 fois le ratio dette nette/EBITDA post-acquisition et du risque d’exécution compte tenu de la complexité de l’opération, en plus de remettre en question la logique d’acquérir un grand opérateur de café à prime pour ensuite céder l’activité après la transaction », souligne un analyste chez Citi.
Cependant, « il existe un fort potentiel de réévaluation après la séparation des deux sociétés, avec 400 millions de dollars de synergies de coûts en trois ans. Cela prendra du temps, mais les investisseurs changeront d’avis ».
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Le marché est au point mort
La concurrence acharnée et la hausse vertigineuse des prix des grains, due à la sécheresse dans les principaux pays producteurs (Brésil, Colombie et Vietnam), ont réduit les marges des entreprises. La décision du président Donald Trump d’imposer des droits de douane de 50 % sur les grains importés du Brésil n’aide pas non plus. Alors que l’accord entre les États-Unis et l’UE sur des droits de douane de 15 % « n’est ni une victoire, ni un match nul, mais pas non plus une défaite ».
Le marché reste en pleine « tempête parfaite ». Le prix du café vert continue d’atteindre des niveaux records : 380 cents la livre, soit trois fois la moyenne historique. Un poids qui se répercute sur le consommateur : la tasse de café au bar coûte aujourd’hui 1,5 euro dans certaines villes. Si la tendance à la hausse se poursuit, le prix de l’arôme torréfié au comptoir pourrait encore augmenter, transformant un rituel quotidien en un luxe.
Déstockage
Afin de résister à l’impact de l’inflation, les entreprises cherchent à alléger leur portefeuille en se concentrant sur les activités à plus forte marge. C’est dans cette optique que le géant des boissons, Coca Cola, accompagné de la banque d’investissement Lazard, évalue différentes options, dont la vente éventuelle de la chaîne britannique de cafés Costa (présente dans 50 pays avec 3 000 points de vente). Selon Sky News, des discussions préliminaires ont déjà été engagées avec des acheteurs potentiels, notamment des fonds de capital-investissement.
Les offres sont attendues à l’automne pour un actif que la multinationale d’Atlanta a acquis en 2018 pour 3,9 milliards de livres sterling dans le but de renforcer sa position sur le marché du café, en concurrence avec Starbucks. Mission échouée, et l’entreprise de boissons gazeuses pourrait désormais être contrainte d’accepter un montant peu alléchant : 2 milliards de livres sterling.
Les « strong buy »
Black Rifle Coffee
Cela n’empêche pas Coca Cola, avec BRC (Black Rifle Coffee), Primo Brands Corporation, Dutch Bros et KDP, de continuer à recueillir plus d’achats (28 selon le consensus Bloomberg) parmi les analystes et aucun vente, avec des ventes en hausse de 5 % au deuxième trimestre, soit plus du double de son rival de toujours, Pepsico (le 29 août, elle a augmenté sa participation dans le producteur de boissons énergisantes Celsius Holdings à 11 % grâce à un accord de 585 millions de dollars).
Sans compter qu’il s’agit d’un « dividend king » avec plus de 60 années consécutives d’augmentations annuelles du dividende et qu’il offre un rendement proche de 3 %, supérieur à la moyenne du secteur. Le seul inconvénient est qu’il n’est pas bon marché. Cependant, Black Rifle Coffee (4 buy) ne l’est pas non plus. Cotée en bourse depuis 2022, elle se distingue par une marque qui s’adresse à un public spécifique : les vétérans, les militaires et les patriotes.
Dutch Bros
Dutch Bros (16 buy), en revanche, est le prochain Starbucks. Elle compte plus de 1 000 points de vente dans 18 États américains et vise les 4 000. En 2024, chaque établissement a généré 2 millions de ventes, soit plus que les fast-foods. Après son introduction en bourse en 2021, la société est déjà rentable et devrait s’améliorer à mesure que la notoriété de la marque augmente. Elle est coûteuse, mais son potentiel de croissance est fort.
Les retardataires
Starbucks
En attendant que Starbucks (19 buy, 16 hold et 5 sell) se réinvente : qui est en pleine phase de relance pour reconquérir ses clients et augmenter ses bénéfices et son chiffre d’affaires (-2 % au troisième trimestre fiscal, sixième baisse consécutive), même si, avec un p/e de 39,34, il est possible qu’une reprise soit déjà prise en compte dans l’évaluation, Primo Brands Corporation (12 achats) mérite d’être mentionnée, selon l’analyste de Barclays, Lauren R. Lieberman.
« La révision à la baisse des prévisions de chiffre d’affaires pour 2025 s’est avérée décevante, mais elle est due à des facteurs connus : la faiblesse du commerce de détail et des éléments exceptionnels », explique Mme Lieberman, qui estime que le pire est désormais derrière nous : « Nous prévoyons une croissance progressive en 2026, c’est pourquoi nous confirmons notre surpondération et notre objectif de cours à 33 dollars ».
Nestlé
En revanche, le pilier du secteur avec des marques telles que Nescafé et Nespresso, la société suisse Nestlé, doit se contenter, pour ainsi dire, de 12 recommandations d’achat (12 recommandations de conservation et 1 recommandation de vente), mais elle a quelques problèmes à résoudre. « La croissance organique des ventes au deuxième trimestre a été de 3 %, légèrement supérieure aux attentes. Cependant, la qualité a été faible car la croissance interne réelle, qui mesure l’augmentation des volumes en excluant l’impact des hausses de prix et des taux de change, s’est élevée à -0,4 %, en dessous des estimations en raison des performances décevantes en Chine, le deuxième marché le plus important pour le groupe ».
La société envisage de se repositionner en Chine, passant d’un modèle basé sur la distribution à un modèle axé sur la demande des consommateurs. Par conséquent, il faudra jusqu’à 12 mois avant que les améliorations ne contribuent à la performance de Nestlé, sur laquelle nous maintenons notre position « hold ». Il est donc préférable de traverser l’océan pour prendre un café…
