Le pari des investisseurs est que l’IA entraînera une baisse progressive des prix (vers la déflation), comprimant les bénéfices des entreprises face à des investissements plus importants. Et en modifiant ainsi les évaluations des actifs. Il s’agit d’une phase de profonde mutation historique qui se traduit par des journées boursières très volatiles, avec des chutes à deux chiffres des titres, tandis que les indices généraux semblent ne pas bouger beaucoup.
Pourquoi les marchés se tournent-ils vers l’Europe ?
Pourtant, cette sélection presque brutale des marchés profite heureusement à l’Europe, qui a attiré ces deux dernières semaines des investissements records pour un montant total de 20 milliards de dollars provenant de Wall Street. Les capitaux américains et asiatiques diversifient en effet leur portefeuille, jusqu’alors concentré sur les titres technologiques américains qui affichent des multiples élevés, et sont attirés par l’effet positif en cascade des investissements dans la défense et les infrastructures prévus par le gouvernement allemand.
Il suffit de penser que le S&P 500 se négocie à 27,7 fois le ratio cours/bénéfice. L’Eurostoxx 600 se situe à 18,3 fois, soit une décote de 34 % par rapport à Wall Street.
Les nouveaux modèles d’IA : 100 fois plus rapides et économiques
Les analystes de Morgan Stanley ont consacré une étude approfondie à l’effet perturbateur (disruption) de la nouvelle IA, car les modèles présentés au cours du mois dernier ont eu un impact important sur tous les marchés boursiers, touchant d’abord le secteur des logiciels, puis celui de la finance, suivi de l’immobilier commercial.
Les experts de la banque d’affaires américaine commencent leur analyse par des considérations fortes, écrivant qu’il y a un mois, ils estimaient que le marché intégrait dans les prix un risque de disruption de 4 % calculé sur la capitalisation de l’indice MSCI Europe, qu’il y a une semaine, ce pourcentage était passé à 7 % et qu’aujourd’hui, il avoisine les 24 %. Un impact véritablement disruptif s’il se concrétisait.
Pourquoi le marché réagit-il de manière si profonde à la nouvelle IA ? Les nouveaux Large Language Models (LLM) semblent capables d’effectuer des tâches 100 fois plus rapidement et 100 fois moins cher que les experts. L’idée sous-jacente est que, à mesure que les capacités de l’IA deviennent plus puissantes et moins coûteuses, certains secteurs de l’économie mondiale « connaîtront une baisse significative des coûts et potentiellement aussi des bénéfices, avec des implications profondes », estime Morgan Stanley.
Les secteurs à surveiller
Dans ce contexte, les experts ont identifié 8 types d’activités qui pourraient non seulement résister, mais même prospérer, c’est-à-dire des domaines difficilement reproductibles par l’IA :
- Rareté physique : immobilier, métaux, infrastructures ;
- Entreprises ayant un pouvoir de fixation des prix : celles qui adoptent l’IA et peuvent transférer les investissements dans les coûts ;
- Biens de luxe uniques : produits et services exclusifs ;
- Effets de réseau : plateformes disposant d’une forte base d’utilisateurs ;
- Expériences humaines authentiques : sport, musique, médias avec des marques fortes ;
- Rareté réglementaire : licences, concessions protégées ;
- Données propriétaires : données et marques uniques.
- Semi-conducteurs avancés : usines de pointe, lithographie, terres rares pour les puces.
La destruction des anciens modèles que nous connaissons est déjà en cours, prévient Morgan Stanley, selon lequel dès 2026, l’IA avancée (frontière) « sera capable d’effectuer la plupart des activités humaines au niveau – voire mieux – d’un expert ».
Au cours des derniers mois, les analystes ont souhaité cartographier l’exposition de l’indice MSCI Europe non seulement aux titres qu’ils identifient comme déjà perturbés, mais aussi à un groupe plus large de sociétés considérées comme bénéficiaires de l’adoption de l’IA, pour lesquelles le marché a toutefois commencé à anticiper les risques futurs de destruction.
Il y a un mois, ces deux groupes ne représentaient que 4 % de l’indice, il y a une semaine 7 %, et aujourd’hui nous en sommes à 10 % sans compter les banques et à 24 % en les incluant.
Dans un scénario d’aggravation des risques de disruption, à ce stade, sur la base des considérations précédentes, les analystes considèrent que les secteurs suivants sont les plus résilients : Services publics, semi-conducteurs, défense, tabac et HPC (High Performance Computing).
Les actions à prix réduit indiquées par Morgan Stanley
Le tableau proposé par Morgan Stanley indique 50 titres que les analystes de la banque d’affaires américaine ont identifiés en Europe comme étant non seulement capables de résister, mais aussi de progresser grâce aux innovations de l’intelligence artificielle.
Le tableau présente également le consensus des analystes recueilli par Bloomberg sur le prix cible des actions et leur potentiel de hausse, c’est-à-dire leur augmentation potentielle par rapport aux prix actuels. Il convient d’ajouter aux valeurs des services publics italiens une hausse moyenne supplémentaire de 3 %, soit ce qu’ils ont perdu ces deux derniers jours en raison du décret sur les factures.
D’une manière générale, c’est le géant allemand Rheinmetall qui affiche le plus grand potentiel, avec 33,7 %. Ce titre du secteur de la défense a déjà augmenté de 510 % au cours des cinq dernières années, mais il bénéficie non seulement de l’effet de la guerre en Ukraine, mais aussi de la politique étrangère du président américain Donald Trump et désormais également de l’IA.
Le potentiel d’ASML, géant européen des puces électroniques, est quant à lui de 15,5 %. Plusieurs titres du tableau ont un potentiel de hausse précédé d’un signe moins, ce qui signifie que le prix cible est plus bas et que le marché a peut-être déjà commencé à les évaluer dans une perspective prospective en raison de leur résilience à l’IA.
Et si l’homme ne travaillait plus ?
Lors d’une récente webdiffusion avec des investisseurs, Morgan Stanley a accueilli le professeur Anton Korinek de l’université de Virginie, l’un des principaux spécialistes de ce qu’on appelle « l’économie de l’intelligence artificielle transformative ».
Le message de l’expert est clair : l’arrivée de l’AGI (Artificial General Intelligence) pourrait avoir des répercussions profondes et transversales sur les évaluations des actifs. Selon Korinek, l’IA transformative pourrait représenter un véritable changement de paradigme : pour la première fois dans l’histoire, l’intelligence de niveau humain deviendrait reproductible.
Les systèmes d’IA et les robots pourraient remplacer non seulement le travail manuel, mais aussi le travail cognitif. Dans ce scénario, la croissance s’accélérerait, car le capital s’accumulerait et les machines intelligentes stimuleraient l’innovation. Cependant, il existe un revers à la médaille : le travail humain perdrait son rôle central tel que nous le connaissons depuis l’ère industrielle.
