L’inquiétude des investisseurs concernant l’immobilier commercial aux États-Unis se propage déjà aux marchés mondiaux. L’exposition à ce secteur en difficulté a entraîné l’effondrement des actions de New York Community Bancorp, de la Deutsche Pfandbriefbank allemande et de l’Aozora Bank japonaise, et les opérateurs cherchent maintenant à savoir qui pourrait être le prochain à tomber dans le piège de la dévaluation de l’immobilier.
Jonathan Golan, gestionnaire de portefeuille chez Man Group Plc à Londres, dont le fonds d’obligations de qualité a battu 99 % de ses pairs l’année dernière selon les données compilées par Bloomberg, a tiré la sonnette d’alarme : “…il y a actuellement des banques qui risquent de faire défaut des deux côtés de l’Atlantique”. L’expert a analysé tous les pièges du secteur bancaire dans cet environnement turbulent. Les banques européennes n’échappent pas à la menace de l’instabilité.
Pour les banques, le risque de défaillance existe aussi en Europe
Les premiers signes d’une contagion potentielle de la crise bancaire américaine, liée à l’exposition de certaines institutions au secteur commercial en crise, commencent également à apparaître en Europe.
Les obligations émises par certaines banques allemandes axées sur le secteur immobilier se sont effondrées cette semaine, après que des analystes de Morgan Stanley ont recommandé à leurs clients de vendre des obligations de premier rang émises par une institution allemande. Mercredi, l’institution bancaire allemande a publié un communiqué indiquant qu’elle avait augmenté ses provisions en raison de la “faiblesse persistante des marchés immobiliers”.
“En Allemagne et en Scandinavie, nous constatons que l’exposition à l’immobilier commercial en pourcentage du capital tangible est de l’ordre de 400, 500, 600, 700 %”, a déclaré M. Golan dans une interview reprise par Bloomberg. “Si chacune de ces banques procède à une dépréciation de 15 cents pour chaque dollar prêté à l’immobilier commercial – ce que je ne dis pas être un scénario de base, mais un scénario tout à fait raisonnable – non seulement ces banques n’ont pas la qualité d’investissement, mais elles sont insolvables.
Bloomberg Intelligence estime que les prêts immobiliers commerciaux américains représentant 1 % ou moins des actifs ne menacent pas de manière significative les grandes banques européennes telles que la Deutsche Bank, HSBC Holdings et BNP Paribas, mais souligne les risques pour certaines banques.
“L’exposition d’Aareal Bank à 16 % et celle de Pfandbriefbank à 10 % sont les plus à risque, les nouvelles prévisions de PBB sur les provisions pour pertes sur prêts pour 2023 montrant que la faiblesse du marché immobilier n’est pas entièrement reflétée”, ont écrit les analystes, y compris Tomasz Noetzel, dans une note. Cependant, M. Golan voit de la valeur dans d’autres parties du secteur bancaire, en particulier dans les petites juridictions où le marché est plus oligopolistique et où les marges sont plus élevées. Il fait référence à certaines banques d’Europe centrale et orientale et à des banques spécialisées au Royaume-Uni.
“Il existe plusieurs institutions très solides qui ont une exposition modeste à l’immobilier commercial, des modèles d’entreprise différenciés, une rentabilité, une solvabilité et une liquidité solides”, a-t-il déclaré. “C’est dans ces domaines que nous trouvons des opportunités intéressantes, mais il faut être très sélectif.”
Le secteur bancaire, tant aux États-Unis qu’en Europe, reste donc au centre des préoccupations de nombreux investisseurs et analystes. L’année 2024 pourrait encore surprendre avec les mouvements de taux des banques centrales et les turbulences de l’immobilier.
