Le conflit au Moyen-Orient s’est étendu pendant le week-end après que les États-Unis et Israël ont attaqué l’Iran, tuant le guide suprême de la République islamique, l’ayatollah Ali Khamenei, et que Téhéran a riposté par des salves de missiles contre des cibles dans plusieurs pays. Les tensions géopolitiques croissantes et les mesures prises par le président américain, Donald Trump, en matière de commerce continuent de soutenir la longue remontée de l’or, également favorisée par les achats importants des banques centrales et par un mouvement plus général des investisseurs qui se détournent des titres d’État.
Le métal a gagné environ un quart de sa valeur depuis le début de l’année, malgré un brusque recul par rapport à son plus haut niveau record de plus de 5 595 dollars l’once à la fin du mois de janvier.
Exposition sélective à l’or
Même avant la guerre avec l’Iran, Trump avait adopté une politique étrangère de plus en plus agressive. Les troupes américaines ont capturé le président vénézuélien, Nicolás Maduro, en janvier et l’administration a menacé d’annexer le Groenland. Alors que Washington a déployé son plus grand contingent militaire au Moyen-Orient depuis la guerre en Irak en 2003, l’or a enregistré son septième gain mensuel consécutif en février, la plus longue série depuis 1973.
Les analystes du Franklin Templeton Institute, cités par Bloomberg, ont observé dans une note que l’or a tendance à bénéficier lorsque le sentiment du marché traverse toutes les classes d’actifs avec une logique de « prime au risque d’abord, fondamentaux ensuite », recommandant une « exposition sélective à l’or plutôt que des positions courtes importantes sur les actions ».
Et même si la prime géopolitique venait à disparaître rapidement, les raisons fondamentales en faveur d’une exposition diversifiée aux matières premières resteraient intactes, ajoute Hakan Kaya, gestionnaire du fonds Neuberger Berman Commodities.
L’or met en évidence son statut unique de réserve
Dans l’ensemble, explique Matt Bance, stratège en solutions et gestionnaire de portefeuille chez T. Rowe Price, la performance de l’or reflète l’intersection entre le risque géopolitique, l’incertitude inflationniste et les craintes concernant la crédibilité institutionnelle, renforçant son rôle de couverture stratégique plutôt que d’opération cyclique.
Toutefois, préviennent Warren Patterson et Ewa Manthey, économistes chez ING, l’évolution des prix à court terme devrait rester influencée par l’actualité et donc caractérisée par une forte volatilité. «
Une extension supplémentaire du conflit à d’autres pays de la région ou une interruption des approvisionnements énergétiques stimulerait l’or par le biais d’une hausse des prix du pétrole, d’une augmentation des anticipations d’inflation et d’une modération des rendements réels. Une incertitude prolongée maintiendrait la volatilité et la demande de valeurs refuges à un niveau élevé », affirment les deux experts.
À l’inverse, si les tensions restent limitées et que les flux énergétiques ne sont pas affectés, la tendance initiale à l’aversion au risque devrait s’atténuer avec la diminution de la prime de risque du pétrole. « Cela renforce, plutôt que de modifier, le discours général sur l’or. Les achats des banques centrales restent importants et les anticipations d’un assouplissement des politiques monétaires d’ici la fin de l’année continuent de soutenir le marché », précisent Patterson et Manthey.
« Même si les tensions devaient se stabiliser, ces facteurs structurels suggèrent que la baisse devrait être limitée, avec des reculs probablement modérés plutôt qu’un renversement de tendance ».
Du point de vue de l’allocation d’actifs, « nous privilégions l’or tout en conservant une sous-pondération de la duration, car l’or devrait, comme les obligations, contribuer à atténuer les baisses des actions pendant les phases de faiblesse économique et de baisse des rendements réels. Cependant, il a également fait preuve d’une plus grande résilience que les obligations lorsque les rendements réels augmentent », ajoute Matt Bance.
« Cela reflète une demande soutenue et largement insensible au prix de la part des banques centrales, qui s’efforcent de diversifier leurs réserves, ce qui contribue à un découplage partiel de la relation inverse historique entre les rendements réels et le prix de l’or. Nous pensons que ce soutien structurel devrait perdurer ».
Les prochains objectifs
D’un point de vue technique, « la résistance la plus proche pour l’or se situe à 5 451 dollars l’once, soit le plus haut niveau atteint le 30 janvier, et le dépassement de ce niveau ouvrirait la voie vers des hauts historiques autour de 5 600 », souligne Filippo Diodovich, stratège de marché senior.
L’argent, qui avait enregistré une forte baisse fin janvier, se situe à 95,70 dollars, avec une première résistance à 96,35 et un objectif possible autour de 103,15. En revanche, un premier support peut être identifié sur la moyenne mobile à 21 périodes et sur les minimums du 26 février, autour de 85,96.
