Pourquoi les obligations pourraient-elles faire éclater la bulle de l’IA ?

Et si ce sont les obligations souveraines qui faisaient éclater la bulle de l’IA dont tout le monde parle, à commencer par l’investisseur du Big Short, Michael Burry, ainsi que les économistes de la BCE ?

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Cette question fait suite aux fortes ventes qui, hier, mardi 18 août 2026, ont fait chuter plusieurs titres d’État, provoquant ainsi une hausse significative des taux de rendement. Ceux des BTP à 10 ans ont de nouveau dépassé le seuil des 4 %, tandis que les rendements des OAT et des Bund ont atteint leurs plus hauts niveaux respectifs depuis 2008 et 2011.

Sous le feu des projecteurs, encore plus à Wall Street, les rendements des bons du Trésor à 30 ans, qui ont bondi à leur plus haut niveau depuis 19 ans, dépassant les 5,33 %.

Pourquoi une flambée des rendements obligataires pourrait faire éclater la bulle de l’IA ?

Mais quel est le rapport entre la possibilité d’une flambée des rendements obligataires et la prétendue bulle de l’IA ?

Selon certains analystes, le lien est bien réel, étant donné que de nombreuses entreprises actives sur le marché de l’intelligence artificielle se sont endettées, et continuent de le faire, pour financer les dépenses d’investissement qu’elles ont engagées et qu’elles continuent d’engager pour construire des centres de données, ou pour acheter le matériel nécessaire au fonctionnement de l’IA.

Tout cela, alors que les cours des actions ont grimpé en flèche dans le sillage des promesses faites par ces mêmes entreprises de générer, à l’avenir, des bénéfices très élevés.

Mais ces milliards de dollars qui ont été dépensés pour parier sur l’intelligence artificielle, telle est la question qui circule déjà à Wall Street et sur les marchés financiers du monde entier, seront-ils vraiment rentabilisés un jour, permettant ainsi aux entreprises de dégager des bénéfices au moins proportionnels aux coûts engagés ?

Si l’on ajoute à ce doute le fait que bon nombre de ces mêmes géants de la tech ont eu recours à l’endettement pour financer leur grand pari, on comprend aisément en quoi la hausse des taux d’intérêt représente un danger pour l’ensemble du marché de l’IA.

« La hausse des rendements obligataires augmente le taux d’actualisation auquel la croissance future est évaluée aujourd’hui »

Des taux plus élevés impliquent en effet inévitablement que le coût des investissements des entreprises est appelé à augmenter, étant donné que le coût du service de la dette va augmenter.

C’est ce qu’a clairement expliqué à la CNBC Matthew Bartolini, responsable mondial des stratèges au sein de la division de recherche de State Street Investment Management, en soulignant que « la hausse des rendements obligataires augmente le taux d’actualisationauquel la croissance future est évaluée aujourd’hui ».

Si, par la suite, les taux devaient augmenter de manière significative et rester élevés, ils pourraient finir par pénaliser les titres de croissance à duration plus longue, dont les prévisions de forte croissance se concentrent principalement sur un horizon temporel plus lointain.

Par ailleurs, M. Bartolini a également souligné que, si, lors de la première phase de la flambée des investissements en capital dans l’IA, les grands hyperscalers et les géants technologiques ont utilisé les capitaux déjà disponibles pour financer leurs projets, par la suite, ces mêmes acteurs ont davantage recouru aux marchés de la dette pour lever les ressources nécessaires au financement de l’expansion des infrastructures, se plaçant ainsi dans une position qui les expose aux fluctuations des rendements obligataires.

Les sociétés d’IA les plus exposées à la hausse des rendements obligataires

Ce même danger a été souligné par Gil Luria, responsable de la division de recherche technologique chez D.A. Davidson, qui a également cité les noms des « dominos » les plus susceptibles de tomber. Selon lui, d’une manière générale, toutes les entreprises qui comptent sur l’endettement pour financer leurs dépenses en IA sont exposées à un risque, dans un contexte de hausse des coûts de financement.

Certaines d’entre elles présentent toutefois des caractéristiques qui les rendent plus vulnérables à la hausse des rendements obligataires, tandis que d’autres se trouvent dans une position plus solide.

Les deux géants des « 7 Magnifiques » Microsoft et Amazon, pourraient échapper à la menace des rendements obligataires grâce à leurs activités très diversifiées et à un historique de forts retours sur investissement.

À l’inverse, des entreprises plus périphériques de la chaîne de valeur de l’IA, telles que CoreWeave ou Oracle, qui s’appuient davantage sur la dette, pourraient se retrouver dans le collimateur des investisseurs.

Tendance du Nasdaq et certains ETF sous pression

Ce n’est certainement pas une coïncidence si, lors de la séance d’hier, c’est précisément la nouvelle de la forte hausse des rendements des bons du Trésor américain et d’autres titres d’État mondiaux qui a déclenché de lourdes ventes sur le Nasdaq Composite, l’indice qui a enregistré la plus mauvaise performance parmi les trois principaux indices de Wall Street.

Les actions liées à l’IA ont particulièrement souffert, comme l’ont montré certains ETF, notamment le VanEck Semiconductor ETF (SMH), qui a chuté de plus de 4 % dans le sillage des ventes massives qui ont surtout touché les titres des fabricants de puces. Pire encore, le Roundhill Generative AI & Technology ETF (CHAT) a chuté de 5,7 %.

Les 5 principales bulles du siècle dernier ont toutes été accompagnées d’une hausse des taux d’intérêt

Une analyse menée par Joe Kalish, stratège macroéconomique en chef chez Ned Davis Research a également évoqué le risque que la flambée des rendements obligataires mette fin à la bulle de l’IA. Les clients de cette société se demandent en effet depuis un certain temps si l’intelligence artificielle constitue une bulle et si, dans l’affirmative, une hausse des taux pourrait finir par la faire éclater.

L’analyse de Kalish a confirmé cette grande crainte, en rappelant que les cinq principales bulles spéculatives du siècle dernier ont toutes été accompagnées d’une hausse des rendements et des taux officiels peu avant leur pic et, par conséquent, leur éclatement.

Dans un contexte où les traders sur les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux parient sur une hausse des taux américains de la part de la Fed pour la première fois depuis 2023, le stratège a toutefois tenu à rassurer : selon lui, même si les coûts de financement devaient augmenter, leur niveau resterait probablement inférieur à ceux enregistrés lors de la crise financière mondiale ou de la bulle Internet. C’est pourquoi la hausse des taux pourrait ne pas être suffisante pour pousser les entreprises à réduire significativement leurs dépenses.

Une hausse de 25 points de base ne sera probablement pas suffisante pour faire dérailler l’effort de financement en cours, a déclaré M. Kalish.

De son côté, M. Bartolini, de State Street, a averti que les actions des entreprises dont la croissance des bénéfices n’est attendue que dans un avenir lointain pourraient néanmoins souffrir, dans un contexte de rendements plus élevés. Cela dit, a-t-il précisé, cela ne signifie pas que l’ensemble du mouvement boursier lié à l’IA soit menacé d’effondrement.

Le problème, cependant, réside précisément là : quels bénéfices vont croître, pour quelles entreprises, au point de dissiper la crainte d’une bulle, et lesquels, au contraire, ne parviendront pas à augmenter de manière durable, notamment en raison du problème éventuel lié à la hausse des taux.