Les dépenses d’investissement ont atteint des niveaux exceptionnels, gonflées par les ressources allouées aux grands projets d’intelligence artificielle. Selon les calculs du Financial Times, le total des investissements des grandes entreprises technologiques dans l’IA s’élèvera cette année à 660 milliards de dollars. Amazon vise le plus haut avec 200 milliards, suivi par Alphabet (jusqu’à 185 milliards) et Meta (135 milliards). Mais n’est-ce pas excessif ? Les marchés n’ont pas bien réagi et les grandes entreprises technologiques ont perdu environ 1 000 milliards de dollars de capitalisation après la publication des comptes.
Alphabet
La holding qui contrôle Google a enregistré un chiffre d’affaires de 113,8 milliards de dollars (+18 %) au quatrième trimestre, dépassant les estimations des analystes, et un bénéfice net de 34,5 milliards (+30 %) sur une base annuelle. Sur l’ensemble de l’année 2025, les revenus ont atteint 402,8 milliards (+15 %) avec des bénéfices de 132,1 milliards (+32 %).
Le chiffre le plus observé, le capex, affiche une augmentation de plus de 100 % en 2026 : les investissements prévus s’élèvent entre 175 et 185 milliards de dollars, contre 91,5 milliards l’année dernière. Après la publication des résultats, les actions d’Alphabet ont perdu du terrain, mais la baisse s’est ensuite limitée à 0,6 % à la clôture de la première séance post-comptes.
Amazon
Le géant du commerce électronique a clôturé les trois derniers mois de 2025 avec un chiffre d’affaires de 213,4 milliards (+14 %), dépassant les attentes. Le bénéfice net, qui s’élève à 21,2 milliards, n’a en revanche pas atteint les prévisions des analystes. Cependant, ce sont les projections d’investissements pour 2026 qui ont le plus inquiété le marché, entraînant une baisse du titre.
Les dépenses d’investissement, qui s’élèvent à 200 milliards, sont nettement supérieures aux 146,6 milliards attendus par les experts et aux quelque 131 milliards de 2025. « Les résultats en eux-mêmes sont bons, avec une croissance de 24 % des revenus du cloud, mais un capex aussi élevé a effrayé le marché », affirme M. Debach. « De plus, contrairement à Alphabet, on ne constate pas encore d’amélioration significative des marges du cloud dans le cas d’Amazon ».
Apple
Dans le rapport trimestriel de Cupertino, les chiffres sont moins spectaculaires. Les dépenses d’investissement estimées s’élèvent à 13 milliards de dollars, soit un dixième de ce qui est alloué par d’autres grandes entreprises technologiques, mais l’activité semble en bonne santé. Entre octobre et décembre, soit les trois premiers mois de l’exercice 2025/2026 pour Apple, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 143,8 milliards de dollars (+16 %) et un bénéfice net de 42,1 milliards (+15,9 %), grâce notamment à une bonne reprise des ventes d’iPhone, qui ont atteint 85,3 milliards (+23,3 %).
La multinationale dirigée par Tim Cook a présenté des résultats trimestriels de qualité, en mettant l’accent sur la solidité de l’activité et la résilience de la demande. Dans un contexte où l’IA est souvent considérée sous l’angle des dépenses d’investissement, nous pensons qu’Apple est perçue comme plus défensive dans le secteur des méga-technologies : le débat porte davantage sur le cycle de l’iPhone, les services et le maintien des marges que sur la nécessité de soutenir des investissements infrastructurels d’une ampleur comparable à celle du cloud et des semi-conducteurs.
Meta
Avec Meta, les investissements massifs dans l’IA sont de retour, jusqu’à 135 milliards de dollars. La société de Mark Zuckerberg a clôturé le quatrième trimestre 2025 en dépassant les estimations des analystes en termes de chiffre d’affaires, qui a augmenté de 24 % pour atteindre 59,9 milliards, et de bénéfices, qui ont augmenté de 9 % pour atteindre 22,7 milliards. Sur l’ensemble de l’année, le chiffre d’affaires a atteint 201 milliards (+22 %) avec des bénéfices en légère baisse à 60,5 milliards (-3 %).
Dans ce cas, les dépenses d’investissement élevées n’ont pas découragé les investisseurs et le titre a gagné 9 % après la publication des résultats trimestriels. Le scénario qui continue de fonctionner est celui d’une formidable machine publicitaire capable de générer des liquidités et de financer l’IA. Tant que la rentabilité de l’activité principale reste solide, le marché semble plus disposé à absorber des dépenses d’investissement élevées, car il perçoit un lien direct entre l’IA et les revenus.
Microsoft
Les choses ne se sont pas aussi bien passées pour Microsoft, dont les actions ont été pénalisées par des dépenses élevées et ont perdu 10 % lors de la première journée de cotation après la publication des résultats trimestriels. Pour renforcer ses centres de données et son cloud, la société prévoit en effet d’investir environ 120 milliards de dollars.
Les résultats records du géant de Redmond, avec un chiffre d’affaires de 81,3 milliards (+17 %) et un bénéfice net bondissant à 38,5 milliards (+60 %), n’ont donc pas suffi. « Dans ce cas également, les chiffres sont positifs, mais les dépenses d’investissement ont augmenté de 89 %. C’est trop pour les investisseurs, face à une croissance du cloud de 29 %. De plus, les dépenses d’investissement dépassent le flux de trésorerie disponible, ce qui peut également inquiéter le marché.
AMD
Enfin, cette série de résultats trimestriels dans le secteur technologique a également pénalisé une société qui ne fait pas partie des 7 Magnifiques, mais qui est souvent mentionnée parmi les principaux acteurs de la chaîne de valeur de l’IA : AMD. La société, qui aspire à se positionner comme concurrent de Nvidia dans le domaine des puces avancées, a perdu 17 % après la publication de ses résultats.
Le problème ne réside pas dans les résultats, supérieurs aux attentes avec un bénéfice net de 1,5 milliard au quatrième trimestre, mais dans les perspectives pour les trois premiers mois de 2026, jugées trop prudentes. Le marché s’est surtout intéressé aux prévisions et à la séquence trimestre sur trimestre, avec des revenus en baisse, dans un contexte où tout signe de croissance moins linéaire de l’IA est pénalisé.
Le prochain test pour les titres technologiques sera précisément le rapport trimestriel du géant des puces, désormais considéré comme une sorte de test décisif pour le secteur de l’intelligence artificielle, prévu le 25 février.
